3、缩表，央行逐步降低到期的证券重新投资比例，降低超额储备金数量，使得货币政策进一步收紧，影响最为直接。

2、企业税方面：（1）将企业所得税税率由35%下调至21%。（2）对企业利息抵扣设定上限。（3）允许企业在五年内将新增投资完全费用化，五年后逐步取消该优惠政策。

3、海外利润方面：（1）采用有限属地征税体系，海外子公司汇回股利、未分配利润中用于形成美国资产的部分无须纳税。（2）对海外累积利润进行一次性征税（无论是否汇回）。（3）设置“全球低税无税所得”制度，降低跨国公司避税的意愿。（4）设置防税基侵蚀条款。

3、20180725美国与欧盟共同承诺将推进零关税、废除贸易壁垒等措施。

4、2017年8月起美国贸易代表办公室针对中国开展“301调查”，2018年3月美国发布调查结论，认为中国在一些政策和措施对美国经济每年造成至少500亿美元的损失，于4月揭底对从中国进口的特定商品额外征收25%的关税。

5、20180924对2000亿美元中国商品加征10%关税（2019年1月1日起提升至25%）。

2、美国私人储蓄率下降和政府财政赤字不断增长是经常账户必须保持逆差的原因。

3、美国服务贸易具有大优势，且中美贸易逆差未考虑美国跨国公司因素。

2、对投资者情绪的影响难以定量估计，可能会放大负面冲击。

2、实体经济部门过度负债和金融领域信用过快扩张相辅相成，中国宏观杠杆率为248.90%（2017年底），与美国的251.20%、欧元区的258.30%相当，显著高于巴西（151.70%）、印度（124.30%）等新兴市场国家。

3、2007-2017年以来，非金融企业部门杠杆率呈明显上升态势，上升65.90个百分点，且主要集中在国有企业。

2、债转股模式还需积极探索，债转股由于涉及到资产重组、业务重组、财务重组和公司治理架构重组，因此对金融机构而言是一种投行业务，且需要有收债转股、发股还债、以股抵债等多种业务模式。

3、负债方以理财资产为主、资产方以股权投资为主，存在资金来源和资产投向不匹配的问题，应充分发挥私募股权基金的作用，将社会资本转变为股权投资资金（储蓄率较高说明社会资本充裕），实现债转股资产从银行体系出表。

2、拓宽社会资金转变为股权投资的渠道，并加强债转股实施机构力量，指导金融机构利用现有机构、国有资本投资运营公司开展债转股，支持银行、保险机构新设债转股机构。

3、建立关联企业破产制度，建立政府、企业、银行依法合理分担损失的机制。

1、由于金融机构普遍存在的“政府信用幻觉”和涉政贷款金额大所导致的营销管理成本较低等，使得金融机构倾向于向有政府背景的项目提供融资。央行披露，某省60%以上的县市对上级补助的依赖度超过70%，而在降杠杆的背景下，该省超半数的银行机构2017年涉政信用项目新增贷款不降反升，该省民间投资持续下滑。

2、隐性债务认定标准和统计口径不统一，多通过平台公司、购买服务、PPP、各类发展基金和引导基金等进行融资，资金来源包括表内贷款、保理、银票保函等表外授信和表外类信贷融资，部分涉及明股实债、抽屉协议、承诺回购等方式。央行披露，某省隐性债务较显性债务高出80%，2015-2017年末，该省形成的银行涉政信用项目隐性债务占银行对政府债权超过55%，属于违规举债清理整顿范围。

3、隐性债务期限错配问题较为严重，部分涉政信用项目通过平台公司互联互保增信，形成担保圈，风险巨大。以某省为例，该省银行隐性债务中65%用于基础设施建设，20%用于棚户区改造、异地扶贫搬迁，10%用于园区建设，5%用于平台日常经营，约15%的债务抵押担保不足，基本依靠借新还旧维持项目经营。

4、主要集中在市县两级，市县级政府隐性债务风险更为突出。以某省为例，该省隐性债务中，区县级占45%、市本级占40%以上、省级仅占15%。

5、财政风险有可能转化为金融风险。央行提出一些省份在清理地方政府融资担保过程中盲目撤销各类担保函、承诺函的现象，使得部分政府信用项目停工，在建项目融资需求无法得到满足等。

2、避免地方政府对金融监管的不当干预。

3、加强金融监管，统一监管标准。

2、个人住房贷款一直占主体地位（97年商业银行开始开办个人住房抵押贷款业务），整体债务水平与房价相关性较高。

3、互联网金融和民间借贷等成为住户部门负债的渠道之一。

2、我国住户部门杠杆率快速上升的同时，其他主要经济体的住户部门均在去杠杆。

3、我国住户部门偿债比率为9.40%（当年应还本金与利息之和/住户部门可支配收入）处于国际平均水平，且住户部门债务抵押物充足，违约风险较低。

4、上海（65.50%）、浙江（65.40%）、甘肃（59.80%）、广东（59.10%）、北京（58.80%）、福建（57.50%）、重庆（50.60%）、宁夏（49.30%）和江西（49.20%）等东南沿海地区住户部门债务风险相对较高，杠杆率超过全国平均水平。

3、加强征信系统建设。

2、居民购房存在违规加杠杆的情况。

3、房地产行业风险通过多种方式影响金融体系（如房地产贷款余额占全部贷款余额的26.80%使得信用风险较大、融资械复杂以及多层嵌套使得政策风险巨大、抵押物多为房地产使得诸多企业贷款面临抵押物价值波动的情形以及房地产涉及较多上下所产生的行业风险传染问题等）。

3、出台房地产市场健康发展长效机制.

1、偿付能力宏观情景压力测试（覆盖信用风险和市场风险），考察宏观经济下行对银行盈利能力和资本充足水平的影响。

通过标准：核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率任何一项分别不低于7.50%、8.50%和10.50%的监管要求。

2、偿付能力敏感性压力测试，考察特定风险冲击对银行整体资本充足水平的瞬时影响。

通过标准：冲击后的资本充足率不低于10.50%。

3、流动性风险压力测试，考察流动性状况恶化对银行现金流缺口的影响。

通过标准：全部可动用的合格优质流动性资产可弥补现金流缺口。

（1）信用风险主要针对贷款和应收款项类投资，宏观情景指标包括GDP同比增速、CPI涨幅等。

（2）市场风险包括银行账户利率风险、债券专项市场风险、汇率风险。其中，参照的宏观情景指标为政策性利率、短期及长期市场利率和人民币对美元汇率等。

2、针对偿付能力敏感性压力测试：

（1）主要关注贷款的质量、房地产贷款风险、“两高一剩”行业贷款风险、地方政府债务风险、表外业务信用风险、投资损失风险等。

（2）压力情景包括不良贷款率、损失率、收益率曲线变动等。

3、针对流动性风险压力测试：主要针对不同表内资产、负债及或有融资义务分别设计不同的流入率或流失率，计算不同期限下的净现金流缺口。

2、非债券类投资、地方政府债务、房地产贷款、表外业务等领域风险需引起关注。

2、会计体系基于“已发行损失”模型，出于客观表述需求，要求对金融资产计提资产减值准备，并计入银行当期损益。同时，从净利润中计提一般准备，用于弥补未来损失（不低于风险资产余额的1.50%）。

3、监管体系的巴塞尔框架考虑了预期损失，将贷款损失准备分为专项准备和一般准备。其中，专项准备覆盖确定的信用损失（分别按关注、次级、可疑和损失的2%、25%、50%和100%计提），一般准备覆盖尚未查明但预期会出现的损失（按照贷款余额的1%计提），超出部分计入二级资本（不超过信用风险加权资产的1.25%）。

很显然，会计体系和监管体系的理念是存在差异的，监管要求明显更严一些。

2、导致资产减值准备要求增加，实际影响取决于银行已计提准备金的充分程度。

3、资产减值准备增加会冲减银行未分配利润，降低核心一级资本规模，超额贷款损失准备则会影响到二级资本的变动。

4、构建预期损失模型涉及大量主观判断，依银行风险管理策略是否谨慎而有所差异。

5、需要开发预期损失模型，并配套大量系统改造，且预期损失模型风险敏感度更高，对银行的经营管理是一大挑战。

2、货基的机构投资者集中度较高，容易产生大额集中赎回，特别是个别基金追求做大规模，专门针对银行、保险等机构的委外投资需求定制基金，进一步加大了共振效应与脆弱性。

3、货基主要配置银行协议存款、同业存单，当挤兑发生时，将使得自身的流动性风险通过资产价格的下跌传递至其他金融市场，再传导至银行等金融机构。

4、个别体量巨大的货基流动性风险隐患更为突出，特别是采用T+0模式，与活期存款类似，却不缴纳存款准备金、没有资本约束，只是凭借更强的议价能力向被存入银行索取更高的利率。

2、提高流动性资产在基金资产中的占比下限、逐步下调货币市场基金平均剩余期限的上限要求，收紧货币市场基金投资信用类债券的比例控制要求，建议与流动性监管指标相匹配的赎回政策。

3、对系统重要性货币市场基金设置更高的风险备付金要求，执行更高的流动性、投资分散度等监管标准，考虑将系统重要性货币市场基金纳入央行宏观审慎政策管理框架，定期对其进行宏观评估。

4、打破“保本保息”的非理性预期。

2、金交所成为金融风险隐患，2017年底共有70家地方金融资产交易所，部分金交所实质上成为游离于监管之外的全牌照金融机构，部分金交所将收益权等拆分转让变相突破200人限制，还有部分金交所沦为控股股东的提款机。

3、部分机构和平台销售大量资管产品，涉众风险突出。

2、部分地方政府没有切实承担属地监管责任和风险处置责任，并在未完成清理整顿的情况下，继续批设各类同类型的机构和平台。例如，金交所由2016年末的66家增加至2017年末的70家，不减反增，部分省份金交所数量甚至多达5-6家。

3、部分机构和平台借助互联网隐蔽其违规行为，大幅提高风险扩散速度和涉众规模。

2、落实地方政府属地监管和风险处置责任，加强监管问责，国务院金稳委指导地方金融改革发展与监管。

3、健全中央与地方金融监管协作机制。

4、强化法规行政配套和投资者教育保护，进一步深化金融改革。

2、部分大股东将保险公司作为融资平台，通过不当关联交易套取保险资金，进行利益输送。

3、部分保险公司大量开展高风险业务，如销售大量中短存续期万能险产品，异化为短期理财产品，进行短钱长配。

（1）注册资本最低为2亿元人民币，2010年发布的《保险公司股权管理办法》规定，应当以自有资金投资，且最近三个会计年度连续盈利、净资产不低于2亿元，单个股东出资或持股比例不得超过注册资本的20%。

（2）2003年发布《保险公司偿付能力额度及监管指标管理规定》，初步建立偿一代（保险业偿付能力监管体系）。

（3）2008年发布《保险公司偿付能力管理规定》，明确提出偿付能力充足率即资本充足率（实际资本/最低资本）不低于100%，对不满足监管要求的保险公司，可采取责令增加资本金、限制分红、停止开展新业务、接管等措施。

（4）2016年1月正式实施中国风险导向的偿付能力监管制度体系（偿二代）：包括资本分级、资产负债评估、最低资本计算和压力测试等标准的定量监管要求；包括建立风险综合评级、风险管理能力评估、流动性风险监管等与资本要求挂钩的定性监管要求；包括通过信息披露和信用评级等方式的市场约束机制。

（5）2013年4月发布《关于<保险公司股权管理办法>第四条有关问题的通知》，规定持股比例上限不得超过51%。

2、2017年以来：

（1）2017年4月发布《关于进一步加强保险监管、维护保险业稳定健康发展的通知》、《关于进一步加强保险业风险防控工作的通知》、《关于强化保险监管、打击违法违规行为、整治市场乱象的通知》、《关于弥补监管短板构建严密有效保险监管体系的通知》和《关于保险业支持实体经济发展的指导意见》（简称“1+4”系列文件），加大资本和股权监管力度。

（2）2017年9月发布“偿二代”二期工程建设方案，发布《保险公司偿付能力管理规定（征求意见稿）》，建立偿付能力数据非现场检查核查机制和现场检查机制，并从偿付能力充足率、实际资本、风险综合评级等多维度进行分类。

（3）2018年3月发布修订后的《保险公司股权管理办法》，将单一股东持股比例上限由51%降至1/3。

2、2017年12月28日巴塞尔银行监管委员会发布《巴塞尔协议III：危机改革后的最终方案》。

3、2018年3月FSB发布《2017年全球影子银行监测报告》，指出2016年全球影子银行规模达到45.20万亿美元（美国占31%、欧盟次之、中国占16%为7万亿美元）。

从具体国家来看，美国的宏观审慎管理主要集中于减轻中小金融机构监管负担、对系统性风险进行监测和评估、提出逆周期资本要求、对系统重要性金融机构加强监管等几个方面。欧盟则主要集中于对系统性风险加强监测和评估、发布宏观审慎公报、进行影子银行监测。

（1）系统性风险在时间维度上随着时间不断积累并最终导致金融体系的脆弱性增加，相应的审慎制度建立逆周期资本缓冲、附加资本要求、动态拨备要求、杠杆率、贷款价值比和贷款收入比等风险缓冲措施。

（2）系统性风险在结构维度上表现为金融机构与金融市场之间的关联性，相应的审慎制度为重点关注系统重要性金融机构及金融体系关联度。

2、微观审慎管理方面：

监管部门应就最低资本要求、流动性管理、风险管理、问题资产认定及拨备计提、内部控制等方面制定审慎标准，并通过现场及非现场方式实施监管。

2、落实全口径跨境融资宏观审慎政策（2017年1月发布《关于全口径跨境融资宏观审慎管理有关事宜的通知》）。

3、动态调节跨境资本流动宏观审慎政策（外汇风险准备金率的调整）。

4、统一资产管理业务监管标准（资管新规）。

5、完善系统重要性金融机构监管（正制国内系统重要性金融机构评估监管和处置框架）。

6、加强金融基础设施统筹监管与建设规划。

7、全面推进金融业综合统计工作（2018年3月发布《关于全面推进金融业综合统计工作的意见》）。其中，2018-2019年的阶段性目标是推进交叉金融产品统计，推进系统重要性金融机构及金融控股公司统计、编制金融业资产负债表，加强绿色金融、普惠金融等专项统计，建立完善债券市场、货币市场、外汇市场等金融市场统计。

2、及时、定期识别系统重要性金融机构，并通过并表监管及附加资本和杠杆率等审慎标准制度更严的监管标准和措施。

3、通过设置逆周期资本缓冲、附加资本要求和动态拨备要求等加强逆周期调控。

4、降低金融体系的关联度风险，包括强化金融控股公司监管、统一资产管理业务等跨行业金融产品的监管规制、加强金融市场基础设施监管、设置场外衍生品交易保证金要求及大额风险敞口上限等。

5、强化资本/偿付能力、流动性风险监管。

2、2015年下半年央行推出定量模型和定性评价相结合的存款保险评级体系。

3、2016年央行将差别准备金动态调整/合意贷款管理机制升级为宏观审慎评估体系。

4、2017年12月央行正式启动金融机构评级工作，主要关注资本管理、资产质量、流动性、关联性、跨境业务和稳健性等方面，并将评级结果用于存保差别费率核准、MPA、货币政策工具、窗口指导和逆周期资本要求等方面，构成金融机构的硬约束。

2、评级对象包括政策性银行、开发性银行、商业银行、农村合作银行、农村信用合作社等银行机构及企业集团财务公司、金融租赁公司、汽车金融公司、消费金融公司等非银金融机构，最终得分为数理模型和专业评价得分的加权平均。其中，数理模型为国际及国内评级机构普遍采用的Logistics回归模型，专业评价则采用打分卡模式（覆盖公司治理、内部控制、资产管理、资本及其管理、流动性风险、市场风险、盈利能力、信息系统和地方金融生态以及非银机构的特定风险等模型），此外最终评级还考虑了非现场监测、压力测试、现场核查中发现的“活情况”以及人民银行各部门对金融机构的综合评价情况。

2、评级结果也是MPA的主要依据，对MPA不达标的机构可通过运用货币政策工具、动态差别准备金、窗口指导和逆周期资本要求等方式。

3、评级结果为1-10级，级别越高表示机构的风险越大。其中，在评级结果为8级（含）以上的金融机构，在金融政策支持、业务准入、再贷款授信等方面采取更为严格的约束措施。

央行认为，我国的资产管理行业依然有广阔的发展空间。

1、居民、企业多元化资产配置需求的不断增加以及社保基金、养老基金、保险资金等投资规模的增长为其提供强劲动力。

2、资产管理业务有利于调整业务结构、减少资本占用、培育竞争新优势。

3、具备较强资产管理、资产配置及风险管理能力的金融机构将脱颖而出。

4、限制金融机构借助资产管理产品进行表外放贷，增强资本、拨备等监管手段的有效性，提升对标准化资产的配置偏好。

2、野蛮扩张与无序发展：一些非金融企业通过杠杆资金、循环注资、虚假注资等方式向金融领域扩张，即各种“系”，跨领域、跨区域、跨国境经营的企业集团或金融集团，利用关联交易、利益输送套取金融机构巨额资金。

3、使用非自有资金投资金融业，推高自身杠杆率，金融机构也没有获得真正抵御风险的资本。

4、干预金融机构的正常经营，并将其当成融资平台，支持集团的快速扩张。

2、主要从非金融企业立足主业、强化非金融企业的资本约束、强化金融机构的股东资质要求、使实业和金融业的风险有效隔离、严格规范关联交易、强化监管协调、规范市场秩序与激发市场活力并重等几个方面着手。

2、欧洲大陆国家和英国则以事业型金融控股公司为主，不仅进行股权管理，也直接从事银行、证券、保险等具体金融业务。

2、日本实行一元化的金融监管体制，金融控股公司由金融厅监管，负责市场准入许可、业务监管等。

3、韩国金融控股公司统一由金融委员会及其执行机构金融监督院负责。

4、我国台湾地区的金融控股公司由金融监督管理委员会负责市场准入审批和持续监管。

2、监管措施包括准入许可、信息报告与披露、现场检查与监管处罚。

（1）综合化金融集团，即在开展本行业主营业务的同时，投资或设立其他 行业金融机构，如工行、农行、中行、建行、交行、平安集团、中国人寿、中国人保等。

（2）金融控股公司，投资控股两种或两种以上类型金融机构。包括

第一，国务院批准设立的支持国家对外开放和经济发展的大型企业集团，如中信集团、光大集团等。

第二，地方政府批准设立的综合性资产投资运营公司，如天津泰达集团、上海国际集团、北京金控集团等。

第三，中央企业集团母公司出资设立、专门管理集团内金融业务的资产运营公司，如招商局、国家电网、华能集团分别设立了招商局金融集团、英大国际控股集团、华能资本服务公司等。

第四，民营企业和上市公司通过投资、并购等方式逐步控制的，如明天系、海航集团、复星国际、恒大集团等。

第五，部分互联网企业，如阿里巴巴、腾讯、苏宁云商、京东等，其中阿里巴巴划转全部金融资产成立蚂蚁小微金融服务集团（目前已拥有第三方支付、小贷、保险、基金、银行等牌照）。

2、存在的问题：

（1）盲目介入金融业，借助金融牌照变相放大资本金、满足集团内成员以及海外扩张需要。

（2）虚假出资，推升整体杠杆率，操控壳公司进行循环注资或借助外部融资扩大规模。

（3）集团运作进行监管套利。

（4）利用复杂的股权安排、关联关系、SPV、股权代持等手段隐藏受益所有权和控制关系。

（5）一些民营企业集团在海外宣称拥有金融全牌照，国内金融监管部门难以掌握其真实情况，产生政策套利问题。

（6）将控股金融机构作为“提款机”。

（7）向境外快速扩张，实现资产转移：出售国内资产用于国外买入、利用国内上市和收购兼并套现和转移资金、利用介入银行业金融机构的便利进行内保外贷。

2、从金融控股集团、金融控股公司、所控股金融机构三个层面衡量资本充足状况，且金融控股公司对所控股金融机构有资本补充义务。

3、金融控股公司自身的资产负债率应当保持在合理比率之内，不能以非自有资金控股金融控股公司，严禁虚假出资、循环注资等行为，不得抽逃金融机构资金。

4、严格股权结构管理、明晰公司治理结构、强化关联交易监管，加强对交叉持股、反向持股、反向融资等方面的监管。

5、增强集团整体风险管控，建立统一全面的风险管理体系，在并表基础上管理风险集中度与大额风险暴露，统筹管理集团的对外授信。